本文摘要：时隔7月中国宏观数据翻转向上以来，8月经济数据更为好转，大大高于预期。

时隔7月中国宏观数据翻转向上以来，8月经济数据更为好转，大大高于预期。房地产遇冷，投资大幅度下降，消费低迷，唯有贸易顺差大幅度提高，但这也是创建在进口下降的基础上，突显了低迷的内需。而展望未来，全球经济不确定性强化使得出口声浪趋势能否持续面对较小挑战;受限于房地产下降，固定资产投资亦无法起着大位快速增长的关键作用，预计三季度GDP将大幅度回升至7.2%。

　　笔者在8月初的《降准降息迫在眉睫》文章中早已对当前经济面对相当大的向上压力明确提出预警，指出如要保持7.5%左右的快速增长，建议定向降息、降准扩围，越早就越好。目前来看，如果宏观调控之后延后，则经济快速增长斩7的可能性大大增加。短期经济快速增长大幅度上升，即便对低收入市场的影响并不大，但有可能启动时房地产的深度调整，从而引起金融动荡不安，这个风险决不以防。

　　当前最令人担忧的是投资。今年，决策层与市场都将投资寄予厚望，期望通过大位投资起着大位快速增长的关键作用。但令人沮丧的是，1-8月固定资产投资回升至16.5%，高于全年目标1个百分点，创2002年2月以来的最低值。　　包含固定资产投资中的三个主要部分，房地产投资、制造业投资与基建投资中，前二者持续下降。

1-8月制造业投资同比快速增长14.1%，比1-7月上升0.5个百分点;房地产投资之后下探，同比增长速度为13.2%，比1-7月回升0.5个百分点,创2009年9月以来新高。唯有基建投资依然维持较高增长速度，但意味着依赖基建投资似乎是过于的。

　　房地产投资和销售的衰退是经济低迷的主要原因，8月新房销售、新开工面积持续大幅度衰退。1-8月房地产销售额总计同比上升8.9%，比1-7月上升了0.7个百分点;房屋新开工面积同比回升10.5%，其中住房动工同比回升14.4%，虽然动工降幅比1-7月收窄，但基本上依然维持两位数的负增长。

　　8月投资数据可以把1-8月总计增长速度锁上0.5个百分点，可见8月投资增长速度下降之慢。这个也反映在8月工业生产的显著回升。工业增加值同比快速增长仅有为6.9%，比7月回升2.1个百分点，创2009年2月以来的新高。发电量同比增长速度2.2%，比7月大幅度回升5.5%。

汽车产量上升较多，8月汽车产量184.6万辆，同比增长速度3.1%，比7月回升了7.4个百分点;平板玻璃、水泥、粗钢、钢材产量增长速度都比7月回升不少。　　8月社会消费品零售总额同比名义快速增长11.9%，创2011年3月以来的最低水平。其中，与房地产涉及的消费全部经常出现下降，家用电器和音像器材、家具、建筑及装潢材料同比增长速度分别为9.7%、13.3%、12.5%，分别比7月回升了2.9、3、2.4个百分点，表明房地产市场遇冷，销售阻碍对涉及消费的负面影响。　　与此同时，餐饮消费仍在之后上升，8月餐饮同比快速增长8.4%，比7月之后回升1个百分点。

在经济下降阶段，收益快速增长预期下降以及资产价格回升造成财富效应减少之下，消费保持稳定实属容易，很难期望消费沦为亮点，沦为夹住快速增长的主要力量。　　三驾马车中，唯有净出口或许要比较好些，8月出口同比快速增长9.4%，虽然有所回升，但仍维持将近两位数的快速增长，进口低迷，同比之后下降2.3%。“强劲出口，很弱进口”的结果是当月贸易顺差从7月的473美元不断扩大到498亿美元，缔造历史新纪录。　　当然，出口强大背后有数主因，即海外经济形势的不确定性强化，美国劳动力市场时好时坏，欧元区面对通缩压力以及乌克兰地缘政治风险，日本GDP回升远超过预期，这伴随着未来海外形势有可能翻转，出口向好态势恐难持续。

　　目前物价压力并不大，8月CPI依然保持在2%，展望未来，翘尾因素回升之下，通胀有可能之后上行，但工业生产品价格持续30个月正处于通缩区间，表明当前上游行业低迷，与经济向上走势忽略，是有一点高度警觉的。当然，物价压力尚不为货币政策充分发挥更大效用建构空间。　　如此显然，三季度以来的经济数据相比之下高于市场预期，如果此态势沿袭，全年大位快速增长目标恐难构建。

笔者也注意到，在13日数据集中于发布的同时，国家统计局公开发表评论分析了经济下降原因，这在以往实属少见，上个月乃是在金融数据较好情况下，央行立即公开发表了涉及理解。在笔者显然，两份理解皆有决策层引领市场预期，平稳市场信心之意。而此前，李克强总理在天津达沃斯论坛讲话中也并没对短期快速增长有过多忧虑，从创意与改革的角度给与外界信心。　　在笔者显然，信心固然最重要，长年改革也必须持续前进，但行动某种程度关键，短期快速增长亦不容忽视。

如果宏观调控之后延后，则经济快速增长斩7的可能性大大增加。这有可能启动时房地产的深度调整，从而引起金融动荡不安，这个风险决不以防。　　笔者早前仍然建议，目前仅有发售对支农贷款定向降息，以及定向降准起到依然受限，新一轮降准、降息扩围迫在眉睫，特别是在是针对第一套按揭贷款。唯有如此，才有助做到时机，避免经济硬着陆。

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